什么是减半
每 21 万个区块（约 4 年），BTC 区块奖励 50% 削减。历史已减半 4 次，影响供给端的全网新增 BTC 约 50%。
4 个价差驱动因素
1. 波动率
减半前后 6 个月，BTC 30 天波动率常从 30% 涨到 60%+。波动越大 → 找换店风险越高 → 价差越大（基本动作：宽 30–80 个 bp）。
2. 流动性
- 减半后机构买盘（ETF、企业库房）显著增加 → 流动性实际更深。
- 但单向买盘强烈时，OTC 柜台难找到对手方卖家 → 短期 SELL 端价差被压窄、BUY 端被拉宽。
3. 矿工抛压
- 减半后矿工收入减半，部分矿工被迫抛售存币补运营成本。
- 抛压集中时段，找换店 BUY 价差会略收窄（乐于接货）。
4. 政策 / 宏观事件
- 美国利率决议、SEC 诉讼、ETF 流入 / 流出。
- 重大事件当天 OTC 普遍暂停大宗报价 30–60 分钟。
历史回顾
| 周期 | 减半 6 个月内 BTC 涨幅 | OTC 平均价差变化 | |------|----------------------|----------------| | 2016 | +60% | 从 0.3% 扩至 0.6% | | 2020 | +90% | 从 0.4% 扩至 0.8% | | 2024 | +70% | 从 0.3% 扩至 0.7% |
下次减半预计 2028 年，周期影响大概率重演但幅度可能因 ETF 流入而收敛。
客户该怎么做
- 减半前 3 个月：可以分批屯货，避开 FOMO 周。
- 减半后 1 个月：波动最大，避免一次性大额，采用 TWAP 分批。
- 长期持有者：减半周期不影响长期决策，建议按月定投而不是择时。
- OTC 用户：与固定柜台维持关系，减半后突发大额容易被照顾到。
